尽管加密货币相比传统法定货币具备许多潜在优势，但其作为日常交换媒介的普及速度仍然缓慢。我们认为，这主要归因于当前最流行的加密货币的价格波动。如果价格每日波动，用户可能会犹豫是否使用加密货币进行购物或向朋友转账。同样，接受加密货币支付的商家通常会立即将其转换为法定货币，以确保成本基础的可预测性。为了使一种货币成为有效的交换媒介，它必须能够保持相对稳定的价值。在这种背景下，稳定币应运而生。

稳定币的类型

简而言之，稳定币是一种具有稳定价值的加密货币，保留了其他加密货币的所有优点，但消除了价格波动。它们通常（但并非总是）与美元等法定货币挂钩。从广义上讲，稳定价值的加密货币可以分为三类：法定抵押（FC）、加密货币抵押（CC）和铸币税式（SS）。

法定抵押（FC）稳定币 法定抵押的稳定币充当 IOU 代币。这些代币在用户将法定货币发送给中心化机构时创建，并在该机构将法定货币返还给代币持有者时销毁。套利者在法定抵押系统中扮演重要角色，当市场价格低于 IOU 价值时购买和赎回代币，当市场价格高于 IOU 价值时创建和出售代币。这种机制的优点在于简单易懂，理论上，法定抵押的代币应该保持完全稳定。然而，在实践中，赎回过程可能较慢且成本高昂，且需要依赖受信任的第三方来持有抵押品。

加密货币抵押（CC）稳定币 加密货币抵押稳定币由其他加密货币（如以太币）支持，而不是法定货币。这通常是通过贷款工具实现的，用户通过锁定其他加密货币资产作为抵押品来借入稳定币。这些系统比法定抵押模式更加去中心化，因为抵押品由智能合约而不是链下实体持有。清算过程完全在链上进行，从而可以更快地用稳定币赎回底层抵押品。然而，这种方法需要超额抵押来吸收抵押品的价格波动。

铸币税式（SS）稳定币 铸币税式稳定币通过算法扩大或收缩稳定代币的供应量以满足需求。这些系统通常会引入一种或多种非稳定资产或铸币税，这些资产的价值可能会随稳定币需求的变化而波动。这应该会根据市场活动将波动性风险从代币持有者转移到互补资产持有者。这类系统最去中心化，但其构建和分析可能较为复杂，并且可能特别容易受到市场信心下降的影响。

Celo 的方法

Celo 价格稳定协议可以视为一种混合加密抵押/铸币税式模型，旨在融合这三种方法的优点。该协议支持一个稳定货币生态系统，其中第一种货币 Celo Dollar 将与美元挂钩。

Celo 平台的原生资产是 Celo Gold，用于根据需求变化扩大和收缩 Celo Dollars 的供应量，从而充当铸币税式代币。该协议将 Celo Gold 以及通过首次销售 Celo Gold 购买的一篮子多样化加密资产（如比特币和以太币）作为储备。协议通过治理机制为储备维持目标资产配置（例如 50% Celo Gold、25% 比特币、25% 以太币）。在协议的初始实施中，维持这种资产配置将以透明、系统但更手动的方式进行。

准备金率，也称为抵押率，表示准备金相对于所有未偿还稳定币总价值的规模。维持高准备金率对于系统的稳定性至关重要。协议有两种机制可以在需要时提高准备金率：一是对 Celo Gold 收取可变转让费，直接进入储备，鼓励长期持有；二是转移部分区块奖励来增强储备。

稳定费，协议对 Celo Dollars 征收少量稳定费，这鼓励了流通，并有助于系统的整体稳定性。

扩张与收缩

协议使用储备来调整 Celo Dollars 的供应以响应需求变化。它依靠多个“预言机”来提供以美元计价的 Celo Gold 价格。为了维持挂钩，协议允许用户通过向储备发送价值 1 美元的 Celo Gold 来创建新的 Celo Dollars，或者通过从储备中赎回价值 1 美元的 Celo Gold 来销毁 Celo Dollars。这类似于法定抵押硬币的工作方式，只是可信的第三方（如 Tether 或 Circle）被去中心化协议取代。

当对 Celo Dollar 的需求上升且市场价格高于 1 美元的挂钩时，套利者可以通过购买价值 1 美元的 Celo Gold、用协议将其兑换为 Celo Dollar，然后以市场价格出售来获利。同样，当需求下降且市场价格低于挂钩时，套利者可以通过购买 Celo Dollar、用协议将其兑换为价值 1 美元的 Celo Gold，然后将 Celo Gold 卖回市场来获利。这些行动将 Celo Dollar 的市场价格推回到 1 美元。

当预言机提供的 Celo Gold 价格与市场价格不匹配时，需要额外机制防止储备过度耗尽。协议使用了类似 Uniswap 的恒定产品做市商模型，根据交易活动动态调整提供的汇率。每当更新 Celo Gold 的预言机价格时，协议都会初始化一个新的做市商，按照预言机提供的汇率与用户交易 Celo Gold 和 Celo Dollars。如果预言机价格正确，做市商报出的汇率将与市场汇率相同，不存在套利机会。如果预言机价格不正确，两个汇率将不同，存在套利机会。当套利者利用这一机会时，做市商模型将动态调整报价汇率，直至套利机会消失。

经验教训

设计新的稳定币协议是一个漫长的过程，在学者、学生、开发人员、密码学家等众多不同群体的贡献下，我们一路上学到了很多东西。这一过程的核心是一个模拟框架，它使我们能够探索各种场景，并分析哪些场景会使协议面临最大的脱钩风险。这个框架是告知设计决策和评估协议发展情况的关键工具。

当然，并非所有事物都可以模拟，因此我们开始在野外测试我们的协议。今年 1 月，我们在麻省理工学院举办了一场研讨会，学生们参加了我们协议的拍卖实施，并竞相赢取奖品。这次研讨会非常有价值，得益于各种反馈，我们决定从基于红黑树的去中心化拍卖切换到目前基于 Uniswap 的设计，这种设计更简单，套利周期也更紧密。这些经验与我们从做市商和该领域其他专家那里收到的反馈相符，他们让我们认识到简单、快速和直接的套利周期对于维持价格稳定的重要性。

最后的想法

区块链技术提供了将全球人民联系起来并为最需要的人带来金融稳定的机会。我们相信，价值稳定的加密货币将成为实现这一机会的基础。Celo 提供了一种新的稳定货币协议，它结合了加密抵押和铸币税模式的优势。我们认为该协议是为所有人创造繁荣条件的货币体系的基础。

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