Ethena Labs是一家基于以太坊的金融科技创业公司，致力于开发一种互联网储蓄债券和一种由衍生品担保的新型稳定币。 Ethena Labs的目标是为质押以太币的用户提供基础设施，解锁其潜在价值。

Ethena Labs目前正在开发两个主要产品：USDe和Ethena Bond。USDe是一种算法稳定币，其价格与美元挂钩，但不依赖于中心化的抵押物或信任机构。

USDe通过使用衍生品合约来对冲以太坊价格波动的风险，从而保持稳定。Ethena Bond是一种互联网储蓄债券，它允许用户将质押在以太坊2.0上的以太币转换为流动性，并获得固定利率和本金保障。

机制

Ethena 在做一个完全抵押而非超额抵押的稳定币，通过与CEX中的空头杠杆产品进行对冲波动来走一条与目前所有稳定币都截然不同的道路。

用户可以选择抵押ETH,或stETH来1:1铸造USDe，在获得抵押品并且铸造USDe后，Ethena则会在交易所中增加自身所持有的空头头寸来进行对冲，由于质押的ETH衍生品可以使用等值名义上的空头头寸来完美对冲，所以Ethena只要能够保证能够开出足够多的空头头寸并且资金费率不至于太高，那么整套逻辑便是可以跑通的。

空头头寸的数量则由Ethena的合作交易所来负责，Ethena的投资方囊括各大一二线交易所，并且于近日宣布了与以太坊头部合成资产协议Synthetix进行了合作，这样Ethena就能够获得足够的交易深度来增加自己的空头头寸。至于资金费率，根据Ethena研究人员的统计，加密市场表现出一个天然的正费率倾向，参与者自带多头属性。

除此之外，ETH质押衍生品的收益率能够弥补资金费率，根据统计，在过去三年的市场中，stETH的收益率减去资金费率都为正，即使出现极端市场行情，Ethena还有一个外部保险库，用于填补可能的缺口。

如果出现USDE抵押品价值不足的情况，就会出现脱锚，但是由于USDE是足额抵押的，不会像UST之类的算法稳定币直接崩溃，那么用户在执行赎回的过程中，协议就需要解除空头对冲，那么在这个过程中就会自动达成新的平衡状态。

总结

Ethena选择足额抵押稳定币，而不是像其他协议做了常见的超额抵押，这对于整个市场来说是有力的创新，因为超额抵押实际上还是减少了市场中的流动性，不过目前Ethena的USDe还是处于纸面阶段。