Terra 是通过 Cosmos SDK 搭建的公链，旨在打造区块链的现代金融体系，主要代币为 LUNA 及稳定币 UST，其中 UST 曾为市值第五大的稳定币项目，市值超过百亿美元； Terra 生态在 2021 年间快速发展，LUNA 代币更是挤入市值前十，创造百倍神话，可谓是明星公链。

但谁也没想到上百亿美元的 Terra 帝国，在两天之内倾刻坍踏，而这竟败在亲手设计的 LUNA - UST 机制，短时内 UST 大幅脱钩引起市场上投资人恐慌，选

择不计一切代价抛售，导致 UST 快速下跌，同时有一批人通过烧毁远低于 1 USD 成本的 UST 铸造出 LUNA 现货卖出套利，导致 LUNA 代币快速增发并被在现货市场上倒卖。

原先通过套利机制维持的 LUNA — UST 间的平衡，顿时一片混沌，结果就是 LUNA 无限增发导致暴跌 99%，UST 下跌至完全脱锚，连带影响重仓该项目的

机构损失惨重，币圈顿时陷入一连串清算危机，所有人都亲眼见证这荒谬但又真实的历史事件。后续 LFG 提议分岔出新链，将 UST 机制改善后在新链上进行

生态重建，因此又有现在的 LUNAC （ Terra Classic ）和团队新分岔出的 LUNA。

什么是 LUNA?

LUNA 是 Terra 区块链的原生代币，也是其生态系的基础，用户可进行质押协助验证交易、根据抵押的 LUNA 数量获得奖励、对 Terra 区块链的治理提案（如软件升级、技术修改、费用结构和货币政策）、支付链上手续费、以及通过销毁和铸造的机制协助去中心化的稳定币 UST 与美元的挂钩。

LUNA 的总供应量为 10 亿个代币，如果数量超过 10 亿个，Terra 协议就会进行 LUNA 的销毁，以确保市场流通量为 10 亿枚。在成立之初时 LUNA 代币分

配方式如下：

私募机构投资者（26%）：

为了资助 Terra 项目的开发，Terraform Labs 举行了三场代币销售：

2018/05，筹得 1000 万美元，单价 0.1 USD

2018/10，筹得 2300 万美元，单价 0.23 USD

未公开私募，筹得 1450 万美元，单价 0.8 USD

稳定储备（20%）：

稳定性储备将用于支援协议创立初期时稳定币的挂钩，以确保其稳定性。

Terra 联盟（20%）：

Terra 联盟通过激励和营销折扣等方式协助 Terra 生态系普及，并增加和 Terra 联盟合作的伙伴。这部分代币由 Terraform 实验室负责保管，依照社群意见进

行资源分配。

员工和项目贡献者（20%）：

用于奖励开发人员，这些代币将随时间而线性解锁。

Terraform 实验室（10%）：

用于促进 Terra 项目的研发，此外 Terraform 实验室还代领了额外 4.5% 的 LUNA 供应，这部分属于其他未通过 KYC 认证的投资者，他们可以向 Terraform 实验室申请取回。

创始流动性（4%）：

协议成立之时释出 4% 的 LUNA 总供给至市场，用于创始流动性报价和允许用户交易。

死亡螺旋的后续影响

LUNA 和 UST 的一夕归零为已经动荡不安的加密货币市场投下了一颗震撼弹。

Luna Foundation Guard 为了挽救 UST 的价格崩落，被迫清算了先前购入多达 8 万枚的比特币储备，连带造成了比特币单日超过 20% 的下跌，加密货币的

整体市值也在一周之内蒸发了 4000 亿美元。为了防止价格崩溃的 LUNA 代币成为治理攻击的工具，Terra 区块链网络也在 LUNA 归零时停止了运作。

LUNA 和 UST 的突然殒落让加密货币市场及社群陷入一片混乱，各大交易所纷纷关闭 LUNA 和 UST 的充值提现网络，甚至是下架相关交易对市场。

而链上的去中心化协议也难逃池鱼之殃，如 BNB Chain 借贷协议 Venus 因为知名预言机 Chainlink 合约内容中 LUNA 最低价格限制的错误，存入 1 万美元

的 LUNA 进去可以领 10 万美元的其他资产出来，使得金库中出现未清算的大量 LUNA 代币抵押品和超过 1000 万美元的坏帐损失。

然而此次崩盘的影响并非仅限于此，仿佛蝴蝶效应一般，许多问题逐渐浮上台面。首先是曾管理超过百亿美元资产的对冲基金三箭资本（Three Arrows 

Capital），被人发现从 Curve 协议中撤出超过 12 万枚的 stETH 并频繁地转入 FTX 和 Bitmex 交易所抛售，最后因为资不抵债而宣布破产。

之后许多加密货币资产管理平台和交易所如 BlockFi、Voyager Digital、Genesis Trading 等也陆续暴雷，他们都是三箭资本的债权人并曾经为其提供贷款，

其中甚至有部份属于无抵押品的信用借贷，Celsius 平台也被爆料私下挪用客户的资金去做高风险的杠杆操作，他们根本没有足够的资产让每个用户提现，巨额的损失和流动性枯竭问题使许多机构和中心化交易所跟着一一倒下。

尽管 Terra 生态系因此次事件而受创惨重，不少对 LUNA 和算法稳定币 UST 抱持信仰的投资者也损失了大笔的资产，但这并没有完全击垮 LUNA 的社群和开发人员。 Terra 协议创办人之一的 Do Kwon 在寂静数日后于推特上发声，打算将对 Terra 区块链网络进行硬分叉，并且集结众多开发人员的力量一同重建。

社群很快就通过了投票，代号“不死鸟”的新分岔 Terra 2.0 主网也在 5 月底上线，新的主网代币仍叫做 LUNA，旧的主网代币则改名叫 LUNC，而稳定币 

UST 也更名成 USTC。

但 Terra 社群中也出现了意见的分歧，Do Kwon 先是被 Terraform Labs 的前工程师爆料是归零算稳项目 Basis Cash 的创始人之一，也被指控在 LUNA 和 

UST 崩盘前每个月都套现数千万美元。

此外许多人也不愿意再相信 Do Kwon 和新分岔的 Terra 2.0 网络，他们认为真正需要的是在旧 Terra Classic 区块链上销毁数量过多的 LUNC 代币，社群开始自发性地将代币送至黑洞地址，这也为 9 月份 Terra Classic 主网升级后可能增加的链上交易税谱出了序曲。

虽然各大交易所都已表示会支持投票的结果，但 1.2% 的烧币税对 Terra Classic 主网和 LUNC 及 UST 价格上有多少帮助仍有待观察。

总结

加密货币的出现为人类传统金融和经济模式带来了新的可能性，无需第三方中介和无需许可的特点允许人们低成本且自由方便地交换价值，然而加密货币飘忽不定的价格却也限制了其价值储藏的功能，成为了加密货币普及的一大阻碍。

因此稳定币的发展有真实迫切的需求，迄今为止，稳定币一直被认为是一种新的和更安全的加密货币投资形式，短短数年间稳定币的市值成长了超过 100 倍，Terra 协议也跟随这股浪潮应运而生，推出了算法稳定币 UST ，建立起市值曾高达数百亿美元的 LUNA 王国。

许多人对 LUNA 寄予厚望，UST 可以说是结合了法定货币价格稳定以及加密货币智能合约、去中心化、无须信任等诸多优点的集大成之作。 Terra 生态系中 

Anchor 协议的高稳定收益也满足了人们的资产配置需求，使得 Terra 协议在发展过程中取得快速成功，市场上的许多投资者也竞相加入，忽略了算法稳定币

的流动性危机风险，甚至有些人在不完全了解铸造机制的情况下就进行投资。

尽管 UST 的铸造机制公开透明，且双向销毁铸造的方式确实可以在一定程度上弹性地调整供给需求使 UST 价格维持与法定货币的挂钩，然而 2022 年的崩盘

事件让市场再次了解到，不可能以没有价值支撑的方式无限制地扩张，稳定币最终能否锚定价格，仍取决于其维持兑现的能力。

超发的稳定币会无法应付用户的挤兑，变成无法兑现的空气币。这起事件不仅对加密货币市场造成严重的打击，众多著名机构和交易所也因为过度的信用扩张或资产管理不当等原因，成为崩盘事件后的受害者之一。

然而 LUNA 和 UST 的崩盘也让人们见证了加密货币坚不可摧的韧性和潜力， Anchor 协议即便遭逢巨大的打击，旗下 bETH、bATOM、bSOL 等其他借贷抵押市场仍然维持正常运作。 Terra 社群和开发人员也没有因此而被击倒，尽管在理念认知上有所差异，他们也如浴火重生的凤凰般各自在分叉链 Terra 2.0 和Terra Classic 上展开重建工作，相信在这起事件后人们将会记得 LUNA 和 UST 的教训，高利息必带有风险，投资者必须保持市场敏锐度，而开发人员也需要更全面的思维和设计来防止各种可能发生的意外。